摩根士丹利研报警示，美国关税收入年化高达3270亿美元，占GDP的1.1%，这笔庞大税收无论由谁承担，都不利于经济增长，企业利润率面临压力，经济增长也现下行风险，对此，大摩给出看多美国国债、看空美元等投资建议。
关税收入规模惊人
美国关税收入已达惊人规模，年化达3270亿美元，占GDP的1.1%。据追风交易台消息，摩根士丹利在最新研报中指出，美国海关净收入在6月份（截至26日）达到273亿美元，年化后高达3270亿美元，占第一季度名义GDP的1.1%。与2024年美国税收相比，这相当于企业所得税的65%、非预扣个人所得税的32% 。从美国财政部公布的月度数据来看，美国海关净收入从4月份的156亿美元快速攀升至5月份的222亿美元，再到6月份的273亿美元，呈现明显加速上升趋势。
企业利润率受冲击
关税对企业盈利能力的冲击正在显现。以2025年第一季度数据为基准，年化关税成本相当于非金融企业税后利润的15%。2025年第一季度，美国非金融企业利润率为13.8%，已在过去15年均值水平12.2%附近。大摩测算，若企业完全吸收关税成本，利润率将从13.8%下降至11.7%，低于15年均值水平0.5个百分点；若企业将75%的关税成本转嫁给消费者，利润率将维持在比15年均值水平高1.1个百分点；若企业将50%的关税成本转嫁给消费者，利润率比15年均值水平高0.6个百分点；若企业将25%的关税成本转嫁给消费者，利润率回到15年均值水平；若企业将关税成本全部转嫁给消费者，利润率比15年均值水平低0.5个百分点。
经济增长现下行风险
大摩强调，无论关税成本最终由谁承担，这笔庞大的税收都不会支持经济增长，这与摩根士丹利经济学家年中展望美国经济“偏向下行风险”的观点一致。除关税压力外，其他经济指标也显示出放缓迹象，美国运输安全管理局数据显示，截至5月份的航空客运量同比增长仅1.7%，远低于疫情前约6%的增长率，2月份客运量同比下降3.0%，远低于疫情前水平，反映出消费活动的疲软。
大摩给出投资建议
基于上述分析，大摩维持以下投资建议：看多美国国债，因经济下行风险加大，利率有进一步下行空间；看空美元，因美国经济基本面恶化，美联储政策预期转向宽松。此外，大摩称，投资者需关注7月9日前后的市场动向，建议利用关税消息推高收益率的时机增加美债多头头寸。
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