2025年12月18日，美国公布11月CPI数据，年率意外降至2.7%，为2021年初以来最低，潜在通胀指标同步降温。这一数据引发金融市场波动，美股高开，美元与黄金走势各异。与此同时，就业数据也呈现复杂态势。对此，市场、经济学家及机构观点不一，而市场已对明年美联储两轮降息有所定价，各界密切关注未来美联储货币政策走向。
11月CPI数据意外回落及市场反应
2025年12月18日周四，美国公布一系列通胀数据，其中11月CPI数据备受瞩目。美国劳工部数据显示，11月CPI年率录得2.7%，低于预期的3.1%，也低于9月份的3%。备受关注的潜在通胀指标同样出现降温，剔除价格波动较大的食品和能源类别后，核心CPI指数从9月到11月上涨了0.2%（月均上涨0.1%），年化涨幅从9月份的3%大幅放缓至2.6% 。由于此前美国政府创纪录停摆，10月份数据缺失，11月CPI是首份涵盖政府停摆期间的通胀数据，也是2025年最后一份重要报告。数据公布后，美股三大指数集体高开，纳指现涨1.15%，标普500指数涨0.84%，道指涨0.57%；美元指数短线下挫，最低至98.167；现货黄金短线上扬，最高至4343美元/盎司。
就业数据复杂，经济数据现纠结态势
除通胀数据外，美国就业数据也呈现出复杂的情况。截至12月13日当周，首次申请失业救济人数减少1.3万至22.4万人，预估为22.5万人，前值为23.6万人。此前，美国11月非农就业人数增长6.4万，略超预期值4.5万，但失业率意外升至4.6%，触及2021年9月以来最高水平。一面是新增就业的小幅回升，一面是失业率上行，再加上意外回落的通胀数据，整体经济数据略显纠结。
各界对11月CPI数据的观点与解读
对于11月CPI数据，各方观点不一。由于缺乏10月份的对比，经济学家们不愿将其解读为通胀开始下降的迹象，并警告不应过度解读。前美联储经济学家、现任瑞银集团经济学家艾伦·德特迈斯特在报告发布前表示，这份报告将“严重低估现实”，这与美联储主席鲍威尔上周警告11月份的就业报告应“以怀疑的眼光”看待相呼应。高盛也表示，考虑到数据的波动性，低通胀数据不足以影响美联储决策，美联储将转而关注1月中旬发布的12月CPI，该数据将在美联储下次会议前两周公布，被视为更准确的通胀指标。
市场对美联储货币政策的预期
尽管经济学家和部分机构认为11月CPI数据不足以影响美联储决策，但市场投资者们仍在仔细研读这份报告，试图寻找美联储未来货币政策动向的线索。美国利率策略师Ira Jersey表示，低水平的CPI年率数据将让美联储内部的鸽派更易于论证，如果12月经济数据疲软，便应进一步降息，且在最初的仓位平仓操作后，应该会引发一定程度的收益率曲线牛市趋陡。本月早些时候，美联储将基准隔夜利率下调25个基点，但暗示进一步降息门槛更高。自9月以来，美联储已连续三次降息，将基准基金利率降至3.5% - 3.75%的目标区间。据FedWatch工具显示，1月降息概率为26.6%，3月降息概率为46.8%。目前，市场已定价明年两轮降息，并预期到2026年底政策将再放松3个基点，预计明年美联储的宽松幅度为62个基点。
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