10月30日，比亚迪发布2025年三季度业绩公告，多项关键指标亮起“黄灯”，不仅营收出现负增长，净利润更是大幅下滑。成本压力、激进扩张带来的债务激增以及现金流恶化等问题浮出水面，引发市场关注。
三季度业绩核心数据表现
三季度，比亚迪营收为1949.85 - 1950亿元，同比下降3.05%，出现近期首次单季度收入负增长；归母净利润78.2 - 78.23亿元，同比暴跌32.60%。前三季度，营收为5662.66 - 5663亿元，同比增长12.75%，但归母净利润233 - 233.33亿元，同比下降7.55%。扣非净利润205亿元，同比下降11.65%；经营性现金流408亿元，同比大降27.42%。净资产收益率10.83%，同比下降6.32个百分点。
盈利能力下滑剖析
第三季度，比亚迪营业收入同比下降3.05%，而归属于上市公司股东的净利润同比暴跌32.60%，跌幅远超营收降幅。扣非净利润68.9亿元，同比下降36.65%，主营业务盈利能力承压明显。从盈利质量看，加权平均净资产收益率为3.40%，同比大幅下降4.08个百分点。前三季度虽营收增长，但利润下降，收入增长与利润下降的剪刀差持续扩大。
成本压力下的财务困境
成本压力是比亚迪面临的重要问题。前三季度营业成本4651亿元，同比增长14.70%，增速超过营收增速近2个百分点，导致毛利率约为17.86%，较去年同期下降约1个百分点。费用端，研发费用437亿元，同比激增31.30%，占营收比例高达7.72%；销售费用185亿元，同比增长11.21%；管理费用153亿元，同比增长23.04%。三项费用合计达775亿元，同比增长22.37%，超出营收增速。虽财务费用因汇兑收益由正转负，但并非主营业务改善。
资产负债结构与激进扩张
资产端，总资产9019亿元，较年初增长15.14%，存货1530亿元，较年初激增31.83%，在建工程488亿元，较年初暴涨144.51%，开发支出31.5亿元，较年初激增519.65%，显示大规模产能扩张和研发投入。交易性金融资产555亿元，较年初增长37.06%，理财业务增加；应收账款394亿元，较年初下降36.81%，应收账款保理业务增加。负债端变化剧烈，长期借款612亿元，较年初激增641.10%，应付债券50亿元（年初为零），其他流动负债217亿元，较年初增长300.18%，主要因发行超短期融资券。债务膨胀与激进扩张相关，投资活动现金流显示，前三季度购建固定资产等支付现金1149亿元，同比大增64.72%。
现金流状况与业绩变动归因
经营活动产生的现金流量净额408亿元，同比大幅下降27.42%，现金流恶化速度快于利润下滑，或意味着应收账款增加、存货积压或回款困难等。比亚迪表示，业绩变动主要受行业竞争加剧及成本压力影响，同时公司加大研发投入（同比增长31.30%），叠加财务费用由上年同期汇兑损失转为本期汇兑收益等因素共同作用所致。
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